English version

Архив номеров

Давнис В.В., Хабибулин Д.А.

Название статьи:
Имитационно-эконометрическое моделирование доходности финансового актива

Аннотация:
Предлагается имитационно-эконометрическая модель формирования прогнозного образа доходности финансового актива. Модель реализует принцип рационально-стохастического воспроизведения исторического периода.

Ключевые слова:
финансовый актив, имитационное моделирование, эконометрика, рационально-стохастическое воспроизведение, прогнозный образ.

Содержимое статьи:
Имитационное моделирование, не предусматривая обязательность строгой формализации решаемой задачи, оставляет степени свободы для уточнения информационной составляющей модели за счет включения в схему расчетов дополнительных процедур генерирования и обработки данных. Среди процедур подобного рода особая роль отводится экспертной обработке данных. Необходимость использования экспертных оценок в имитационных расчетах возникает всякий раз, когда с помощью результатов моделирования формируют представление о прогнозном образе исследуемого объекта. Заметим, что формирование прогнозного образа является самой распространенной задачей, для решения которой применяется имитационное моделирование. Поэтому вопросам обоснования субъективной составляющей имитационной модели уделяется особое внимание1. Тот факт, что только с помощью экспертов удается включить в прогнозные оценки то новое, что не успело обнаружить себя в прошлом, но в той или иной степени будет присутствовать в будущем, ни у кого не вызывает сомнения. Но возникает естественный вопрос, каким образом экспертное мнение учесть в прогнозных оценках. Существует достаточно много подходов и приемов2, позволяющих выполнить эту операцию. Однако содержащиеся в них рекомендации носят общий характер и в каждом конкретном случае требуют серьезных усилий по адаптивной подгонке к специфике конкретного случая. Серьезным ограничением использования экспертных оценок в прогнозировании, как известно, является низкая разрешающая способность экспертов. В силу этого корректное применение экспертных методов считается возможным только в тех случаях, когда используются номинальная и ранговая шкалы. Это создает определенные трудности при разработке имитационных моделей, в которых предусматривается блок экспертного оценивания, так как возникает необходимость в манипулировании различными шкалами. По сути, требуется использовать прием, позволяющий оценки с низкой разрешающей способностью преобразовать в прогнозные значения, обладающие свойствами обычной метрической шкалы. Возможность такого преобразования существует в нелинейном регрессионном анализе, предусматривающем ситуации, когда зависимая переменная принимает только дискретные значения. Этот тип моделей и будет использоваться в качестве одной из составляющих имитационной модели. Ориентируя ниже рассматриваемую модель в основном на применение для прогнозирования динамики финансовых активов, будем при построении имитационной модели, прежде всего, учитывать специфику финансового рынка. В этой специфике обращает на себя внимание механизм формирования доходности актива, представляющий собой взаимодействие трех составляющих: динамики рынка в целом, индивидуальной динамики актива и фундаментальных факторов актива. Результат взаимодействия этих составляющих неоднозначен, что свидетельствует об отсутствии функциональных связей между доходностью актива и составляющими механизма его формирования. Поэтому основу имитационной модели должны составить эконометрические уравнения. Но, как известно, эконометрические уравнения отражают усредненные взаимосвязи, которые имели место в прошлом. Поэтому есть опасность будущее представить усредненными характеристиками прошлого. Чтобы описание будущего отличалось от прошлого и в то же время было построено на прошлом, был введен принцип стохастического воспроизведения закономерностей исторического периода3. Модель, реализующая этот принцип, позволяет получить прогнозный образ, использование которого обеспечивает более высокий уровень обоснованности инвестиционных решений, чем это удается сделать на основе данных исторического периода. Этот факт легко проверяется эмпирическими исследованиями. И все же в прогнозном образе, созданном на основе этого принципа, отсутствует субъективная составляющая. Ее отсутствие не позволяет сформировать правдоподобный образ упреждающего периода, и, следовательно, в принимаемом решении доминируют ориентиры на исторический период. Вероятность подобных ситуаций значительно снижается, если имитационную модель строить на основе принципа рационально-стохастического воспроизведения закономерностей исторического периода.

Продолжение статьи вы можете прочесть в PDF-варианте нашего журнала, доступном зарегистрированным подписчикам.