English version

Архив номеров

Фролова Е.В.

Название статьи:
Мировой финансовый кризис: опыт оценки дискуссий о причинах и последствиях

Аннотация:
В статье рассмотрены причины кризиса. Автором проведен анализ состоятельности современных финансовых теорий в условиях кризиса. Обсуждаются пути выхода из кризиса.

Ключевые слова:
финансовый кризис, причины, выход, финансовые теории.

Содержимое статьи:
Ряд ведущих мировых экономистов неодно- кратно предупреждали о неизбежности кризиса. Среди них можно отметить П. Кругмана, Нобелевского лауреата 2008 г., Н. Рубини, профессора Нью-Йоркского университета, Н. Талеба1. В декабре 2006 г. П. Кругман, базируясь на анализе динамики рынка облигаций, предвещал серьезное ухудшение экономики США. В том же 2006 г. Н. Рубини на конференции МВФ детально описал последствия наступающего кризиса - банкротство крупнейших инвестиционных банков и национализацию части активов банков и других финансовых институтов, а также отметил, что крах на рынке недвижимости вызовет эффект домино во всей финансовой системе. Н. Талеб справедливо считает, что экономическая элита не прислушалась к тревожным прогнозам из-за своей чрезмерной веры в абстрактные математические модели. По его мнению, современные теории финансов не имеют связи с реальным рынком, поэтому прогнозы поведения рынков на основе этих моделей неверны2. Человеческая уверенность в своих знаниях опережает сами знания, рождая феномен сверхуверенности. В своей книге “Черный Лебедь”3 Н. Талеб в 2006 г. писал, что глобализация создала взаимосвязанную нестабильность, уменьшив волатильность и создав видимость стабильности. Финансовые институты объединяются во все более крупные корпорации. Увеличивающаяся концентрация капитала в банковской среде, кажется, уменьшает вероятность финансовых кризисов, но когда они все же случаются, они становятся более масштабными и дорогостоящими4. Кризис для рынка облигаций начался 20 июня 2007 г., когда два хедж-фонда банка Bear Stearns объявили об убытках. Его кредиторы потребовали вернуть ссуду или увеличить обеспечение по облигациям из-за падения стоимости облигаций. Для возврата ссуды Bear Stearns начинает распродавать активы, вследствие чего спрэды на рынке корпоративных облигаций за день увеличиваются на 100 базовых пунктов5. К началу августа 2007 г., когда фонд прямых инвестиций Alianz Buts и немецкий банк IKB объявляют о своих финансовых проблемах, спрэд увеличивается еще на 250 базовых пунктов. Рост ставок объяснялся тем, что банки не смогли точно определить размер инвестиций друг друга и поэтому начали резко ограничивать лимиты взаимного кредитования. Это показало факт недоверия инвесторов друг другу и несостоятельность банковской системы. Обеспеченные облигации и CDO стали представляться как инструменты, основанные на обмане, так как за ними не стоял реальный капитал. П. Кругман объясняет скорость распространения кризиса с помощью термина “мировой финансовый мультипликатор”6. Финансовые институты, имеющие значительный объем международных инвестиций, в условиях низкой капитализации вынуждены продавать свои заграничные активы, что, в свою очередь, приводит к кризису других финансовых институтов и на других рынках. Кризис в полной мере подтвердил правоту этого тезиса7. Совокупность факторов, приведшая к глобальному финансовому кризису, включает низкие процентные ставки, избыточную ликвидность, ошибки рейтинговых агентств, и, как результат, происходит потеря доверия со стороны инвесторов.

Продолжение статьи вы можете прочесть в PDF-варианте нашего журнала, доступном зарегистрированным подписчикам.