English version

Архив номеров

Казарян В.В.

Название статьи:
Моделирование активных стратегий управления краткосрочным портфелем ценных бумаг

Аннотация:
Предложен подход к сведению задачи выбора оптимальных активных стратегий управления портфелем ценных бумаг к задаче булева программирования.

Ключевые слова:
портфель ценных бумаг, булево программирование, финансовый рынок, спекулятивные операции, фондовый рынок, менеджер-аналитик, государственные ценные бумаги.

Содержимое статьи:
К настоящему времени стало ясно, что наступил масштабный кризис представлений о фондовом рынке. Рынок потерял привычное обличье, картина мира обновилась, новая непредсказуемость рынка вызвала потребность в ревизии ранее построенных моделей. Все это вызывает большие трудности оценки и прогнозирования значений рыночных показателей и усложняет применение долгосрочных инвестиционных стратегий, вследствие чего наиболее популярна сейчас активная стратегия управления портфелем, которая сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, неверно оцененных рынком, и торговле ими с целью получить более высокую доходность. Анализ существующих подходов позволяет утверждать, что в настоящее время отсутствуют эффективные методы определения активных стратегий решения задачи управления портфелем ценных бумаг. В этих условиях менеджер, управляющий портфелем, имеет широкий спектр разнообразных вариантов осуществления сделки, и ему приходится принимать решение о ее целесообразности таким образом, чтобы с учетом рисков обеспечить требуемую доходность портфеля на заданном временном интервале. Таким образом, объективная реальность развития финансового рынка свидетельствует о том, что на данном этапе требуются новые подходы к формированию портфеля ценных бумаг, новые способы оценки рыночного риска в условиях невозможности долгосрочного и среднесрочного прогнозирования тенденций фондового рынка. Содержательная постановка задачи. На содержательном уровне сформулирована постановка задачи управления портфелем ценных бумаг на плановом интервале [t1, t2], которая основана на следующем сценарии. Рассмотрим плановый интервал [t1, t2]. Предположим, что имеется юридическое лицо (будем называть менеджером), которое работает на фондовом рынке с ценными бумагами. Кроме того, имеются инвесторы, которые заключают с менеджером договоры по передаче ему денежных средств на определенных условиях. Условия передачи денежных средств могут быть самыми разными. В частности, инвестор может дать менеджеру какую-то сумму денег на определенный срок с условием возврата их в конце срока под заданные проценты или с условием, что менеджер должен возвратить сумму с процентами частями в оговоренные заранее сроки и т.п. Кроме того, предполагается, что у менеджера имеется единственный вид деятельности, помимо заключения договоров с инвесторами, а именно спекулятивные операции по купле-продаже ценных бумаг на фондовом рынке. В текущий момент времени t менеджер имеет определенное количество заключенных договоров с инвесторами, которое, в частности, может быть равно 0. Предположим, что на плановый период [t1, t2] ему предлагается заключить еще один новый договор. В узком смысле, задача, которую мы хотим решить, состоит в том, чтобы ответить на вопрос: выгоден ли менеджеру новый договор? В более широком смысле, рассматриваемая нами задача состоит в том, чтобы составить оптимальный по прибыли план купли и продажи ценных бумаг на период [t1, t2]. При этом период может рассматриваться как скользящий. При решении названных задач мы будем использовать принцип гарантированного результата, суть которого в том, чтобы с учетом случайных колебаний объемов продаж и цен получить максимально возможный приток капитала. Формальная постановка задачи. Для удобства изложения мы начнем наше рассмотрение с самого простого вида ценных бумаг, а именно с государственных ценных бумаг (ГЦБ). Удобство ГЦБ состоит в том, что для них не предусмотрены дивиденды и нет налогов на покупку и продажу. Предположим, кроме того, что отсутствуют ограничения на объемы покупок и продаж ГЦБ. При этих условиях единственным источником неопределенности является цена ГЦБ в моменты покупки и продажи, т.е. в моменты, принадлежащие плановому периоду [t1, t2]. Отметим вместе с тем, что рассматриваемая далее модель относится как к ГЦБ, так и к другим ценным бумагам (ЦБ).

Продолжение статьи вы можете прочесть в PDF-варианте нашего журнала, доступном зарегистрированным подписчикам.