English version

Архив номеров

Кривцов А.И.

Название статьи:
Логика оценки инвестиционных проектов

Аннотация:
В статье раскрываются пути финансирования инвестиционного проекта. Рассматривается многообразие возможных форм инвестиционного капитала, логика построения анализа инвестиционных проектов.

Ключевые слова:
инвестиции, инвестиционная политика, инвестиционный проект, инвестиционное проектирование, оценка инвестиционного проекта, кредитный рынок, рынок инвестиционных ресурсов, инвестиционный анализ, стратегическое инвестиционное планирование.

Содержимое статьи:
Целью любого менеджера является создание эффективного, динамично развивающегося предприятия. Этого можно добиться упорным трудом, грамотными управленческими решениями и грамотной инвестиционной политикой. Разумное размещение инвестиционных средств - один из основных факторов роста и капитализации любого предприятия. Несмотря на задачи и цели, которые ставят перед собой собственники и менеджеры предприятия, инвестиционный процесс предполагает формирование некоего пула ресурсов, расход которых должен произойти в настоящем, для получения неких бонусов (прибыли) в будущем. В данный момент для рассмотрения не столь важно, какое наполнение будет иметь данная ресурсная база: деньги, идеи, оборудование и т.д. Главное, что набор ресурсов всегда конечен и, как следствие, ограничен. В связи с этим важнейшей задачей инвестора, аналитика является определение оптимального вектора вложений, в наибольшей степени и в кратчайшие сроки способствующих достижению основной цели - максимизации прибыльности проекта. Решение поставленной задачи возможно только при глубоком и всестороннем анализе инвестиционного проекта, понимании принципов и владении методиками оценки эффективности инвестиционных решений, знаниями для грамотной интерпретации полученных результатов. В связи со спецификой развития нашей страны, где долгое время реальным инвестором могло выступить только государство в лице правящей и единственной партии, складывался специфичный взгляд на определение процесса инвестирования. В отечественной литературе советского периода инвестиции рассматривались в основном под углом зрения капиталовложений, и поэтому категория “инвестиции” по существу отождествлялась с категорией “капиталовложения”. Под капиталовложениями понимались “затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование”. Что касается инвестиций, то они трактовались как “долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства”. Из приведенных высказываний следует, что по существу инвестиции не только отождествлялись с капитальными вложениями, но и подчеркивали долгосрочный характер этих вложений. Подобные взгляды отстаивались советской наукой и вплоть до недавнего времени являлись доминирующими. С падением советского строя, сменой политических элит правительство предприняло попытку отказа от плановой экономики. В связи с произошедшими изменениями категория “инвестиции” также претерпела трансформацию, что получило отражение в действующем законодательстве. Обобщая вышесказанное, можно выделить четыре группы определений понятия “инвестиции” в современной экономической литературе: 1) инвестиции, определяемые через платежи; 2) инвестиции, определяемые через имущество; 3) комбинаторное понятие инвестиций; 4) диспозиционное понятие инвестиций. Инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов). Определять инвестиционный поток исключительно как платеж, на наш взгляд, не совсем верно. Примером могут служить бизнес-идеи, ноу-хау, которые не всегда можно трансформировать в платежи. В то же время данная трактовка инвестиций, определяемых платежами, позволяет четко разграничить категории “инвестиция” и “финансирование”. В отличие от инвестиций финансирование представляет собой поток платежей, начинающихся с выплат, которые трансформируются в затраты и в дальнейшем приводят к поступлениям. При характеристике понятия “инвестиция”, определяемого через имущество, основным источником данных является баланс предприятия. Согласно этому определению, данному в работах профессора В.В. Ковалева, инвестиции рассматриваются как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги. При данной трактовке понятия инвестиций мы не учитываем вложения средств физических лиц (домашних хозяйств), в том числе и в ценные бумаги. Комбинаторное понятие “инвестиции” основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т. е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функционирования. Такой трактовки понятия “инвестиции” придерживается, в частности, Ж. Перар. Он выделяет следующие типы инвестиций: · инвестиции для замены или поддержания уровня оборудования; · инвестиции на расширение посредством увеличения производственных мощностей; · инвестиции на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции; · инвестиции на научно-исследовательские работы; · инвестиции на продвижение товара и рекламу; · инвестиции на участие в капитале других предприятий; · инвестиции обязательного типа (инвестиции для предотвращения загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу и т. п.); · стратегические инвестиции (инвестиции, связанные с поглощением предприятий или размещением капитала за рубежом). Данное представление понятия инвестиций крепко связано с действующим предприятием (производственной системой) и фактически не учитывает возможные многочисленные инвестиционные вложения, в том числе в первоначальную организацию бизнеса.

Продолжение статьи вы можете прочесть в PDF-варианте нашего журнала, доступном зарегистрированным подписчикам.